レシオスプレッド

レシオスプレッドは相場が急上昇もしくは急下落した場合に仕掛ける戦略です。その際のIVも高くなっていることが条件です。

例えば、日経平均が9,500円くらいまで急激に下落したとします。その際にIVも跳ね上がりました。しかし、あまりにも急激に下落したため、下げたとしても、大きな下落はちょっと難しいだろうというときに仕掛けるポジションになります。

仮に9,250円でプットの買いを1枚仕掛けたとします。

現在の価格ですと、9,250円（7月限）のプット買いは240円です。

そこでさらにOTMの9,000円（7月限）のプットを今度は売り建てます。この時にさきほどの買い枚数よりも多く売り建て、支払いプレミアムと受け取りプレミアムの差額が受け取りになるようにセットします。

9,000円（7月限）のプットは170円ですから、2枚仕掛ければ、340円になりますので、支払いプレミアムを超えて100円のプラスになります。

9,000円の権利行使価格を下回ってしまうと、日経平均0円までの下げリスクは付きまといます。

上記はプットでご説明しましたが、コールでも同じです。

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ストラングルスワップ

現在の相場でかなり高いIVが続いた場合、そろそろIVが下降傾向に入るだろうと予測して仕掛ける戦略です。以前、リバースカレンダースプレッドをご紹介しましたが、このストラングルスワップはリバースカレンダースプレッドをコールとプットの両方から一斉に仕掛けるトレードになります。

例えば、現在の相場で考えますと、

10,500円（7月限）OTM コール買い：30円
10,500円（8月限）OTM コール売り：85円
8,500円（7月限） OTM プット買い：95円
8,500円（8月限） OTM プット売り：200円

この段階でのスプレッドは次のようになります。

（85円＋200円）－（30円＋95円）＝160円

ポジションを持った後にIVの低下により160円よりも下がり始めたら、その誤差が利益になります。
（下がると利益が出るという点がわかりづらいと思います。）

仮に9,500円で仕掛ければどうでしょうか。

9,500円（7月限）ATMコール買い：315円
9,500円（8月限）ATMコール売り：455円
9,500円（7月限）ATMプット買い：345円
9,500円（8月限）ATMプット売り：480円

スプレッドは次のようになります。

（455円＋480円）－（315円＋345円）＝275円

ちなみに現在のIVは29%を少し超えているところです。十分高いと考えるか、まだまだだと考えるか。
分かれ道になると思います。

このトレードは期先のIVのほうが期近のIVよりも下げが見込める時に利用される戦略のひとつです。

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ロングコンドル

ここ最近の相場を見ているとどうも大きく動きそうにない。そういう時はショートストラングルでプレミアムを受け取ればよいと誰もが思う訳ですが、オプショントレードの場合、ショートポジションは最悪のケース、無限に損失を被ってしまいます。

基本はショートだが、でもリスクヘッジはしておきたい。

そういうトレーダーに好まれる戦略がロングコンドルだと思います。

現在の日経先物をチェックしてみましょう。

日経先物前場終了：9,450円
直近の権利行使価格：9,500円

そこで一例ですが、以下のように考えてみます。（すべて7月限）

10,500円：OTMのコールを買い＝25円
10,000円：OTMのコールを売り＝110円
9,500円：ほぼATM
9,000円：OTMのプットを売り＝195円
8,500円：OTMのプットを買い＝100円

売りによるプレミアムの受け取りは110円＋195円＝305円になります。
また買いによるプレミアムの支払いは25円＋100円＝125円になります。

その差額は、305円－125円＝180円

上下のオプション売りの権利行使価格を抜けて、プレミアムの差額分を超えてしまうと買いの権利行使価格までが損失が膨らみますが、それ以上は売り買いが相殺されますので、損失が限定されます。

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ロングストラングル

ロングストラングルはショートストラングルと対極にある戦略になります。ある一定期間に、設定する幅をブレイクするだろうという予測のもとにポジションを持ちます。

例えば、現在の日経先物午前終値は9,450円ですので、一番近い権利行使価格は9,500円になります。ここから仮に1,000円幅の権利行使価格を確認してみます。

10,500円と8,500円です。

どちらもオプションの買いから入りますが、

10,500円の権利行使価格に対しては、OTMコールの買い（この価格以上には行くと予測）
8,500円の権利行使価格に対しては、OTMプットの買い（この価格以下には行くと予測）

というポジションを持ちます。

現在のプレミアムは以下のような表示になっています。

10,500円コール：30円（7月限）
8,500円プット：100円（7月限）

ということで合計130円（13万円）のプレミアムを支払うことにより、権利を取得できます。

10,500円からさらに支払いプレミアム分を超えて、上昇した場合、無限の利益が出ることになります。8,500円からさらに支払いプレミアム分を超えて、下落した場合、やはり日経平均0円までの利益が出ます。その範囲内で終われば、支払いプレミアムが失われるということになります。

皆さんはどのように予測されるでしょうか。

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ショートストラングル

ストラドルとストラングルで紛らわしいのですが、ストラドルがATM近辺での仕掛けに対して、ストラングルはOTMでの仕掛けになります。ある一定期間に、自分が予測する範囲内に収まると予測した場合、効果がある戦略のうちのひとつです。

例えば、現在の日経先物は9,480円ですので、一番近い権利行使価格は9,500円になります。ここから仮に1,000円幅の権利行使価格を確認してみます。

10,500円と8,500円です。

どちらもオプションの売りから入りますが、

10,500円の権利行使価格に対しては、OTMコールの売り（この価格以上には行かないと予測）
8,500円の権利行使価格に対しては、OTMプットの売り（この価格以下には行かないと予測）

というポジションを持ちます。

現在のプレミアムは以下のような表示になっています。

10,500円コール：30円（7月限）
8,500円プット：90円（7月限）

ということで合計120円（12万円）のプレミアムを受け取ることができます。

10,500円からさらに受け取りプレミアム分を超えて、上昇した場合、無限の損失が待ち構えています。8,500円からさらに受け取りプレミアム分を超えて、下落した場合、やはり日経平均0円までの損失が待ち構えています。その範囲内で終われば、利益が出るということです。

皆さんはどのように予測されるでしょうか。

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ショートストラドル

チャートを見て、トレンドラインを引いてもトレンドが読めない。サプライズもネガティブなニュースも出てこない。これはしばらくレンジ相場になりそうだと判断できる場合、このショートストラドルの戦略が有効になると思います。

例えば今日のオプションをチェックしてみました。

現在の先物の価格は9,435円です。これに一番近い権利行使価格は9,500円。

この権利行使価格でコールとプットを同枚数売ることにします。

限月は7月満期を選んでみますと、

コール：310円
プット：380円

ぐらいの価格になっています。

ショートストラドルはATMの権利行使価格のコールとプットを同時に同枚数売却するトレードですから、この時のプレミアムの受け取りは690円（69万円）になります。

この受け取ったプレミアムの代金を超える幅で7月満期日までに上下のどちらかにブレイクすれば損失が出るということになります。その幅の範囲内であれば、利益が出ます。

ロングストラドルの場合では損失は支払ったプレミアムが最大損失額として限定されますが、ショートストラドルは無限（もちろん下げに対しては日経平均0円が存在しますので、実質的には有限ですが）に損失を出してしまいます。

さあ、どうでしょうか？

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